2016年中国经济须着力防范两大类风险【PG电子】

人大国家发展与战略研究院继续执行院长 刘元春2016年将集中于经常出现两大类风险：一是微观主体不道德集体性变异，从而造成内生性下降力量加快；二是衰落式泡沫更进一步核心区，造成金融变形更进一步激化，局部风险不断扩大。决策层需着力防止这两大类风险。

超越债务-通缩循环，挽回内生性膨胀微观主体在盈利预期上升和亏损面不断扩大、通货紧缩-低债务效应的双重断裂下，其不道德再次发生整体性变异，诱致中国经济经常出现加速性膨胀，造成2016年经济触底的深度激化、周期缩短。企业绩效指标全面好转。首先是企业利润全面上升。工业企业利润经常出现负增长。

上市公司利润增长速度也经常出现持续回升，完全零增长。其次是企业亏损面有大幅度蔓延的趋势。企业债务在持续上升中早已步入新阶段。

它不仅从过去的借债投资的模式进化到借新的还原有的模式，更为重要的是部分企业早已全面南北借新还息的阶段，中国经济有可能正处于资产负债表衰落的前夜。数据表明，2015年，企业部门债务占到GDP的比重预计多达175%，企业偿还债务利息的规模预计多达GDP的11%，占到新的贷款总量的60%左右，部分企业必需开始出售资产来偿还债务。这随时有可能感受到各类资本市场的平稳。2008年以来，企业发售的信用债券快速增长，每年用作还本付息的资金量也在渐渐减少，而且随着债务水平的上升，每年用作还本付息的资金在新的发债中的占比呈现出不断扩大的趋势。

企业信用债还本付息规模在总发售规模中的占比从2008年的42%，下降到2014年的将近60%。2015年前9个月，这一比例更进一步下降至63%。大量追加资金用作偿还债务旧债，使得用作追加投资的资金比较增加，早已开始影响企业的投资和经营。过慢的债务快速增长以及企业债务过低的问题还与生产领域的通货紧缩互为变换，造成通缩-低债务效应经常出现，局部风险好转和蔓延到的程度随时有可能激化，带给的内生性削减效应也将更为严重。

生产领域的通货紧缩与低债务率产生变换效应，必要造成企业实际开销成本大幅上升。对于生产企业而言，2015年初企业债务权重利率在8%左右。虽然2015年实施了五次降息，使融资成本减少了100多个基点，但是企业的销售价格却下降了5.9%，比去年同期下降260个基点（2.6个百分点）。

因此，实际融资利率反而提高了160个基点，财务开销所断裂的利润空间多达了10%，这也是2015年企业亏损面和亏损额大幅提高的原因之一。

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